미 GDP 4.3% 성장의 함정, 투자는 꺾이고 의료비만 늘은 ‘가짜 성장’ 구조

□ 숫자는 강한데 체감은 왜 나쁜가


보통 GDP 성장률이 높으면 경제가 좋아졌다고 생각함


하지만 이번 미국 GDP 연율 4.3% 성장은 숫자와 체감 사이의 괴리가 유난히 큼


경제의 기초 체력이라 불리는 민간 투자는 감소했고 주거용 투자 역시 위축된 상태임


기업과 가계가 미래를 어떻게 보고 있는지를 가장 솔직하게 보여주는 지표임


과거 경기 확장 국면에서는 GDP 반등과 함께 투자와 주택이 거의 항상 동행했음


이번 국면은 성장률이 먼저 튀고 실물은 따라오지 못하는 이례적인 구조임


투자는 단순히 현재의 소비를 늘리는 항목이 아닌 향후 수년간의 생산 능력과 임금 수준을 결정하는 선행 지표임


투자가 줄었다는 것은 기업이 향후 수요를 낙관하지 않고 있으며 생산성 개선을 미루고 있다는 의미임


주거용 투자 역시 단순한 주택 거래 감소 이상의 의미를 가짐


주택은 가계 자산과 금융 시스템의 핵심 축임
이 축이 꺾였다는 것은


고금리가 실물 경제의 가장 민감한 부분을 이미 강하게 압박하고 있다는 신호임


여기에 내수 둔화로 수입이 줄어들면서 GDP 계산식상 성장률이 높아 보이는 효과까지 더해짐


실제 체감 경기는 식고 있는데 숫자만 강해 보이는 구조임


□ 가짜 성장을 만든 진짜 원인, 의료비


이번 GDP 성장에서 소비 증가를 주도한 대표 항목은 헬스케어, 즉 의료비 지출임


이 부분이 이번 성장의 성격을 가장 분명하게 보여줌


사람들이 소득이 늘어 여유롭게 소비한 결과가 아닌 고령화와 의료비 상승으로 안 쓰면 안 되는 돈이 늘어난 결과임


의료비 지출은 자발적 소비가 아님


가격 탄력성이 낮고 경기가 나빠져도 줄이기 어려운 항목임


더 중요한 점은 의료비가 GDP에는 플러스지만 가계에는 순손실이라는 점임


가처분소득을 깎아먹기 때문에 이후의 소비 여력을 잠식함


지금은 쓰지만 나중에는 더 못 쓰게 만드는 구조임


또한 의료비 증가는 보험료 인상과 기업 부담 확대, 정부 재정 지출 증가로 이어짐


민간의 활력을 키우기보다 경제 전반의 비용 구조를 무겁게 만드는 성장임


GDP는 늘었지만 생산성과 효율이 함께 개선됐다고 보기는 어려운 이유임


□ 실물 경기가 보내는 경고 신호들


진짜 경기를 보여주는 내구재 소비는 뚜렷한 둔화 흐름을 보이고 있음


고금리 환경에서 자동차와 가구·가전 같은 고가 소비재는 품목별로 온도 차가 커지고 있음


일부 항목은 증가했지만 전반적인 흐름은 신중해진 소비임


이는 단순한 심리 악화라기보다 할부 금리와 금융 비용 부담이 직접적으로 작용한 결과임


소비자들이 지갑을 닫은 것은 기분이 나빠서가 아니라 선택지가 줄어들었기 때문임


의료비, 보험료, 주거비처럼 줄이기 어려운 지출이 먼저 늘어나며 선택 소비가 밀려난 구조임


고용 역시 숫자만 보면 버티는 모습이지만 내용을 보면 질은 나빠지고 있음


풀타임보다는 파트타임, 고임금 산업보다는 저임금 서비스업 중심의 고용이 늘어남


생산성을 끌어올리는 산업의 고용은 정체되거나 감소하는 흐름임


그래서 통계상 고용이 유지되더라도 중산층과 젊은 세대의 체감 경기는 악화될 수밖에 없음


GDP는 오르는데 삶은 더 팍팍해진다고 느끼는 이유가 여기에 있음


□ 그래서 중앙은행은 움직이지 못한다


중앙은행은 GDP 숫자 하나만 보고 정책을 결정하지 않음


무엇이 성장을 만들었는지를 가장 중요하게 봄
중앙은행이 선호하는 성장은 투자 증가와 생산성 개선, 임금 상승이 함께 나타나는 구조임


반대로 가장 부담스러운 성장은 필수 서비스 지출이 성장을 떠받치고 물가 압력이 쉽게 꺼지지 않는 형태임


지금의 성장 구조는 후자에 훨씬 가까움


의료비를 포함한 서비스 물가는 여전히 끈질기고 근원 물가도 목표 수준을 웃돌고 있음


여기에 정책 시차 문제도 존재함


현재 나타나는 투자와 소비 둔화는 과거의 금리 인상 효과가 이제 본격적으로 반영되는 과정일 수 있음


중앙은행 입장에서는 효과가 더 나타날 가능성을 감안해 쉽게 방향을 바꾸기 어려움


이 상황에서 금리를 내리면 실물 투자가 살아난다는 보장은 없고 자산 가격과 서비스 물가만 다시 자극할 위험이 큼


반대로 금리를 더 올리기에는 이미 실물의 부담이 상당히 누적된 상태임


그래서 중앙은행은 어느 쪽으로 움직여도 리스크가 존재하는 가장 불편한 구간에 놓여 있음


□ 마무리하며


이번 미국 GDP 4.3% 성장은 경제가 건강해서 나온 숫자가 아님


고금리의 부작용과 필수 지출 증가, 통계 구조가 만든 착시에 가까운 결과임


숫자가 좋아 보이는 지금이 정말 안전한 구간인지 아니면 구조적 피로가 누적되는 과정인지는 곧 드러날 문제임


문제는 성장률이 언제 꺾이느냐가 아니라
이 불균형한 구조에서 어디에서 먼저 균열이 나타나느냐임


지금의 GDP는 안심의 신호라기보다
경고에 가까운 숫자임