버크셔 해서웨이, 15년만에 첫 월가 매도 리포트

버크셔 해서웨이, 15년만에 첫 월가 매도 리포트

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□ 3줄 요약


1. 월가의 KBW가 버크셔 해서웨이를 15년 만에 처음으로 ‘매도(Underperform)’로 하향하며, ‘안전자산의 상징’이던 버핏 제국에 균열이 생김


2. GEICO의 수익성 둔화, 철도·에너지 부문의 성장 한계, 금리 인하로 인한 현금 수익 감소, 그리고 워런 버핏의 은퇴 임박이 주요 원인으로 지목


3. AI·반도체 중심의 성장주 시대 속에서 버크셔가 과연 여전히 시장을 초월할 수 있을지, ‘버핏 이후의 시대’를 시험하는 첫 경고등으로 해석

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□ 15년 만에 켜진 경고등


버크셔 해서웨이는 오랫동안 ‘절대 안전자산’으로 불렸습니다.


보험, 철도, 에너지, 제조업, 금융 등 미국 경제 전반을 아우르며 ‘버핏 제국’의 상징이었죠.


그러나 2025년 10월, 월가의 리서치 기관 KBW(Keefe, Bruyette & Woods)가


버크셔 주식(BRK.A/B)에 대해 ‘시장수익률 수준(Market Perform)’에서 ‘시장 하회(Underperform)’로 하향하면서 시장이 술렁였습니다.


이는 15년 만의 첫 매도 리포트로, 2009년 금융위기 이후 한 번도 부정적 평가를 받지 않았던 버크셔에 처음으로 경고등이 켜진 사건입니다.


□ 왜 하향됐을까 — “무적 제국에도 균열이”


KBW 애널리스트 마이어 쉴즈(Meyer Shields)는 보고서에서 네 가지 이유를 제시했습니다.


첫째, 보험 부문 GEICO의 수익성이 정점에 도달했다는 점입니다.


팬데믹 이후 운행량 증가로 보험료 인상 효과가 컸지만, 최근 손해율이 다시 높아지며 마진이 둔화되고 있습니다.


둘째, 철도 부문 BNSF의 성장 둔화입니다.


미국과 아시아 간 무역이 관세·물류비 부담으로 위축되며 화물 운송량이 줄었고, 운임 인상 여력도 제한적입니다.


한때 버크셔의 ‘현금 제조기’로 불리던 철도가 이제는 부담 요인이 되고 있습니다.


셋째, 금리 인하 리스크입니다.


2,000억 달러에 달하는 현금은 고금리 시기엔 강점이었지만, 금리가 내려가면 이자수익이 줄어 오히려 수익률을 갉아먹게 됩니다.


마지막으로, 워런 버핏의 은퇴 시점이 가까워졌다는 점입니다.


그가 2026년 초 CEO 자리에서 물러날 가능성이 언급되며, “버핏 없는 버크셔”에 대한 불안감이 커지고 있습니다.


□ 시대 변화가 만든 하향 신호


이번 하향 조정은 단순한 실적 문제를 넘어 시대적 전환의 의미를 가집니다.


AI·반도체 중심의 성장주 랠리가 이어지는 가운데, 전통 가치주로 분류되는 버크셔의 매력은 상대적으로 떨어지고 있습니다.


보험·철도·에너지 중심의 포트폴리오는 경기 둔화에 취약하고,


금리 하락이 본격화되면 버크셔의 ‘현금 이점’도 약화됩니다.


결국 “버크셔조차 더 이상 시장을 초월하지 않는다”는 인식이 번지고 있는 겁니다.


실제로 버크셔의 자산 구성도 변하고 있습니다.


한때 상장 주식의 절반 이상을 차지하던 애플 비중은 40% 초반대로 줄었고, 대신 에너지·인프라 투자가 늘고 있습니다.


이는 안정성 강화 전략이지만, 동시에 성장 모멘텀의 둔화를 보여주는 단면이기도 합니다.


□ 시장의 반응 — “현금의 제국, 수익률의 함정에 빠지다”


리포트 발표 직후 버크셔(BRK)는 하락했습니다.


단기 변동폭은 크지 않았지만, 투자자들은 그 상징성에 주목했습니다.


버핏의 ‘현금 보유 전략’에 대한 평가도 달라지고 있습니다.


과거엔 “기회를 기다리는 인내”로 여겨졌지만, 이제는 “투자처를 찾지 못한다는 신호”로 해석되기도 합니다.


고금리 시기엔 이자수익이 강점이었지만,


금리 인하가 진행되면 ‘현금의 함정(cash yield trap)’이 될 수 있다는 우려가 커지고 있습니다.


버핏이 강조해 온 ‘현금의 자유’가 이번엔 ‘수익률의 제약’으로 돌아오는 아이러니가 벌어지고 있는 것이죠.


□ 마무리하며 — 버핏 이후의 세상, 첫 시험대


이번 KBW의 매도 리포트는 단순한 등급 하향이 아닙니다.


버핏 이후의 버크셔 해서웨이가 본격적으로 시험대에 오른 신호입니다.


후계 구도는 이미 정해져 있습니다.


에너지·인프라 부문을 이끌어온 그렉 에이블(Greg Abel)이 차기 CEO로,


보험 부문을 맡아온 아지트 자인(Ajit Jain)이 핵심 경영진으로 자리합니다.


하지만 두 사람 모두 ‘버핏의 후광 없이’ 버크셔의 철학과 수익성을 증명해야 하는 과제를 안고 있습니다.


시장은 이제 묻습니다.


“버핏이 없는 버크셔도 여전히 위기의 피난처일까?”


15년 만에 등장한 이번 리포트는, 그 질문에 대한 첫 번째 시험지입니다.