잘나가던 글로벌 미용기기 기업 '비올' 상장폐지 확정 공시

잘나가던 글로벌 미용기기 기업 '비올' 상장폐지 확정 공시

- “상장 유지가 답은 아니었다?” – 사모펀드가 선택한 비올의 자진상폐와 그 속사정

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□ VIG파트너스, 비올을 삼키다 – 자진상장폐지 요건 충족

- 2025년 8월 4일, 국내 사모펀드 운용사 VIG파트너스는 코스닥 상장사 비올(335890)의 자진 상장폐지를 위한 지분 95.35%를 확보했다고 밝혔다.

- 공시에 따르면 자사주 포함 지분율은 94.24%,

- 하지만 상장폐지 요건은 자사주 제외 유통 기준 95% 초과가 기준이다.

- 이를 넘기며 사실상 상장폐지는 시간문제가 됐다.

- 비올은 피부미용 의료기기 기업으로, 오랜 기간 성장성을 인정받아 왔으며

- 글로벌 미용 의료기기 시장에서 경쟁력을 가진 몇 안 되는 국내 기업 중 하나였다.


□ 왜 사모펀드는 ‘상장폐지’를 원했나?

- 일반적인 투자자는 상장이 기업의 신뢰도와 성장성 확보를 위한 관문이라 생각한다.

- 하지만 사모펀드에게는 이야기가 다르다.

- 비상장화(Private to Private)는 기업 통제를 단순화하고, 구조조정·리포지셔닝 후 차익 실현을 목표로 한다.

- 특히 비올처럼 고정매출 기반 + 기술경쟁력 + 해외시장 확대 포텐셜이 있는 기업은 사모펀드에게 ‘성형 가능한 원석’으로 여겨진다.

- 상장기업은 공시, 주주총회, 주가 관리, 시장의 눈치 등 제약이 많다.

- 반면, 비상장 전환 후에는 회계, 인사, 브랜드 구조조정 등 빠른 의사결정이 가능하다.


□ 비올을 사랑한 개미들의 좌절 – 왜 공정하지 않게 느껴지는가?

- 비올은 2020년대 중반까지 글로벌 수출 성장 + 마진 개선 + OEM 비중 확대를 통해 점진적인 재평가가 기대되던 종목이었다.

- 그러나 사모펀드 인수 후, 주가는 일정 범위에서 매집되었고 결국 장내 매수 → 지분 확보 → 상장폐지로 이어졌다.

- 이 과정에서 일반 주주는 ‘공정한 프리미엄’을 받지 못한 채 밀려나는 구조가 되기 쉽다.

- 왜냐하면, 공개매수 가격이 장기 가치 대비 저평가된 경우가 많고,

- 주가가 매수구간보다 오르지 못하도록 사실상 관리되기 때문이다.


□ DMS와 비엔나의 인센티브 조항 – 거래의 진짜 구조

- “특히 비엔나가 비올 주식을 모두 처분할 경우,

- DMS에게 일정한 산식에 따라 계산한 인센티브를 지급한다는 조항이 있다.”

→ 이 구절은 거래의 ‘후행 수익 분배 메커니즘’을 시사한다.

- 즉, 비엔나(구 대주주)는 모든 지분 처분을 완료한 이후에도,

- 비올의 향후 M&A나 수익구조 개선에 따라 ‘성과보상’을 받을 수 있는 구조를 설정해뒀다.

- 이는 사모펀드가 비올을 일정 기간 보유한 후 더 높은 밸류에이션으로 되팔 것을 염두에 둔 구조로,

- 결국 비올은 다시 한 번의 엑시트(Exit)를 위한 포트폴리오 기업이 된 셈이다.


□ 자진상폐는 ‘퇴장’인가, ‘다시 그리는 지도’인가?

- VIG는 비올의 가치 제고 후 재상장(IPO 재도전) 혹은 제3자 매각(M&A)을 통해 수익 실현을 도모할 것이다.

- 이 과정에서 비올은 비용 구조 최적화, 조직 슬림화, 제품 포트폴리오 정비 등 리포지셔닝 전략이 가동될 가능성이 높다.

- 과거 국내 기업 중에서도 더페이스샵(→ LG생활건강), 웅진식품(→ 코카콜라), 큐렉소 등이

- 사모펀드의 손을 거쳐 비상장 후 다시 매각되거나 상장된 사례가 있다.

- 그러나 그 여정에서 기존 소액주주는 ‘제외된 채 진행되는 그림’이 대부분이었다는 점은 반복되고 있다.


□ 사모펀드 시대, 투자자가 알아야 할 몇 가지

- 사모펀드(PEF)는 이제 단순한 재무투자자가 아니다.

- 운영권 확보 + 구조 개편 + 중장기 재매각이라는 3단계 전략을 구사한다.

- 투자자는 다음과 같은 시그널에 주의해야 한다

대규모 블록딜 또는 주식 양수도 계약 발표

공개매수 및 장내매수 병행

유통비율 급감 및 자사주 비중 증가

IR 중단 또는 피상적 대응

- 이런 시점에는 장기투자자의 기대수익이 사라지고, ‘얼마에 내보내질 것인가’만이 문제로 남는다.


□ 투자자의 권리는 어디에 있는가?

- 비올의 자진상장폐지는 단지 한 종목의 퇴장이 아니라,

- 한국 자본시장에서 일반 투자자가 얼마나 무력할 수 있는지를 보여주는 사례다.

- 법적으론 합법이지만, 시장 신뢰 차원에서는 개미들의 상실감을 야기하는 상장폐지 구조가 반복되는 상황에서,

- 공정 공개매수제, 비상장화 시 의무 평가, 소액주주 보호 장치 강화 등에 대한 제도 개선이 절실하다.

- 결국 시장은 자본의 논리로 움직이지만, 그 자본을 공급한 개인투자자의 신뢰 없이는 지속 가능한 시장도 없다.